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股市了解:紫金矿业估值太高了这是最大的缺憾

文章作者:  发布日期:2019-12-02 10:17

  

股市了解:紫金矿业估值太高了这是最大的缺憾

  

股市了解:紫金矿业估值太高了这是最大的缺憾

  去年的时候,已经大半年过去了,我也曾经写过一些关于铜需求的东西,现在看可能有很多不对的地方了。但是言语间当时还是流露出对铜十分看好,判断一个企业的生产成本和各方面优势还是比较容易的,但是判断商品的涨跌是十分困难的,因此这段话一直没在雪球写。然后回头看看这些当年的话,这时候可能还是看不清楚,如果再过几年看,或许会清溪一些。我大半年前分析过一些铜的文字,在此简单的复制一下,只为做记录之用,因为所说的东西已经是过去式,所以很多地方值得商榷,更不能作为判断商品价格和投资企业的依据。原文如下。

  这低于今年早些时候触及的逾25%的每股收益增幅,但远高于过去五年的平均水平5.8%。

  政策已经全面出手来扭转市场情绪和预期,至此,中国股市估值修复的内在依据和外部条件都已经具备。在这样的历史性投资机会下,在历史性估值修复日益现实化面前,投资人一定要扩张持股量。我们必须主动按照价值规律行动,必须把这个最宝贵的机会据为己有。如果此时忧心忡忡,裹足不前,就意味着根本就不懂投资。

  政策已经全面出手来扭转市场情绪和预期,至此,中国股市估值修复的内在依据和外部条件都已经具备。在这样的历史性投资机会下,在历史性估值修复日益现实化面前,投资人一定要扩张持股量。我们必须主动按照价值规律行动,必须把这个最宝贵的机会据为己有。如果此时忧心忡忡,裹足不前,就意味着根本就不懂投资。

  说一下铜供给,全球的铜矿品味一直在不断的下降。从最早的几个点的平均入选品味下降到90年代的1.6左右。而到最近,基本上平均入选品味已经在0.8到0.9之间。未来几年平均入选品味跌破0.8也是大概率的事情。而全球目前已经发现的铜矿山基本都开采完毕。目前有大规模开采潜力的主是蒙古澳优陶勒盖旁边的那个大型铜矿,俄罗斯远东乌多砍铜矿,紫金阿富汗kamoa铜矿,必和必拓的澳洲奥林匹克坝铜矿可能增加地下开采,蒙古陶勒盖也有扩产计划,第一量子巴拿马铜矿也在建,另外紫金在塞尔维亚也可能大规模建设铜矿。其余都是一些小型铜矿。而未开几年比如老挝的spoen矿可能铜枯竭转为黄金的开采,智利国家铜业的邱基马塔可能转地下,自由港印尼旗舰铜矿也可能地上转地下。这些都影响未来的铜矿供应,加上本身主要铜矿入选品味在下降,所以全球的铜矿越来越稀缺。只要有大型铜矿,几乎矿业公司拿到后都不愿意出售。未来铜大概率处于平衡偏紧状态。这主要取决于新能源和电动汽车的发展。如果电动汽车一旦全球销量达到400万量以上,必然对铜有很明显的拉升作用。而在铜中,几乎紫金矿业是最优秀的选择了。未来的kamoa,加上塞尔维亚,和国内的多宝山,紫金山铜矿,阿塞勒,和参股的雄村,玉龙,另刚果还有科卢韦齐。不考虑秘鲁白河铜矿,紫金矿业基本上可以做到世界铜业的第一阵营,大概率冲到前5名。而从技术,管理,成本来看紫金矿业目前是全球最优秀的,其在国内的铜矿成本在品味低,开采难度大的条件下,基本上做到了几乎全球最低水平的铜矿山,看看中国黄金国际的甲玛对比就知道了。紫金矿业的铜矿基本做到了1美元以下的每磅现金成本。加上未来kamoa矿首选品味是6.0,而一般的矿0.6就可以入选了,kamoa的生产成本是5毛左右的现金成本。并且这个矿山资源量是4000多万吨。目前紫金矿业铜权益资源量如果成功收购nevsun后很可能达到6000万吨,而3到5年左右,其铜产量可能发到150万吨。其铜权益产量在2020年开始可能连续数年超百分之100的增长。事实证明玩矿业,中国人玩的晚,但是搞的最好,可能和我国贫瘠的资源禀赋有关。

  我对紫金矿业是按照模糊法则估值的。逻辑就是未来他只要能成为和世界矿业巨头一样的企业,那么未开他的市值就不应该低于世界巨头。

  在当前这轮抛售行情中,许多资产经理滔滔不绝地谈论估值下降带来的新机会。但全球股市在第四季度延续跌势,这表明持有这类看法的市场人士并不占多数。 Brandes Investment Partners投资主管Louis Lau说:“就亚洲股市而言,我们认为最大的估值机会来自几块地方,中国是其中之一。”Lau说,他已经增持了中资银行股。他说,Brandes Investment期待股市再回调5%-10%,这样的话亚洲股市的估值会更加令人兴奋。

  对于房地产以及股权类的另类资产,其流动性较差,在整体的宏观货币流动性紧张的背景下,其价格表现不会很好,另外这些资产的估值过高,存在一定的下跌风险,应该对其采取低配的策略。对于信托非标资产,由于其特殊的架构以及准刚性兑付的特征,其较高的收益率仍然会受到众多资金追逐,尽管其流动性较差,但相对而言,其高收益率以及准刚性兑付仍是其最大优势,2019年信托非标资产仍是大类资产配置的重要品种。如果配置海外资产,则要考虑美元汇率的变化,根据美国经济走弱以及美国加息周期接近尾声判断,美元走势将会逐渐趋弱。相对而言,人民币的贬值压力并不大,不排除有升值空间。

  如果真的碰到牛市,其实根本就不需要人教,闭着眼睛随便买都能有不错的收获。曾经有个人,在牛市里打错了代码买错了股票,结果最后还赚了很多钱,这不是段子,是真事儿。

  朱熹还说:“有是理,后生是气。”意思是说,逻辑条件具备之后,那些在现实层面推动事物按照逻辑和道理变化的现实要素就会自然的产生。回到股市,低估值这个估值修复的内在动力具备之后,估值修复的具体条件就会自然的产生。具体来说,估值修复需要大量的资金主动买入,但由于复杂原因,A股市场没有足够的理性资金主动按照价值规律低买。而且,A股市场历史上大规模的估值修复进程总是由**有形的手在消除市场的恐惧和非理性后发生。

  就好像在股市选票,有的股票价格特别低只需要几元钱就能买一股。但是也有价格很高的票,需要几十元或者百元才能买一股。这些票之间的差距很大,而你考虑到同样的价格买高价票只能买一点,买低价格的票可以买非常多的量。虽然价格低但是买的量多个投资高价票的结果是一样的。这个就是你认为的估值,认为这只票未来对你是有价值的。

  结果就是,今天紫金矿业A股跌停,港股也是大跌。两边加起来一算,市值损失大约80亿。而紫金矿业这次的配股融资,要多少钱呢?也是80亿。你说这是不是很亏?

  三、美国股市的估值比中国股市的估值高。目前美国标普500指数的滚动市盈率约为18倍,大幅高于中国股市整体的13倍滚动市盈率。尽管并不能仅仅根据估值来判断各类资产价格的走势,但是估值表明了该资产的泡沫程度,可以作为选择资产的一个参考指标。

  除了电动汽车,电气化这块我就不说了。这个关于煤炭我讲的也不少了。今天在从新能源的角度,有一个奇怪的现象,就是新能源在单位装机和发电量上使用的铜要远远多于火电。可以从利用小时和装机功率来理解。比如风光伏都是2000小时利用小时,而火电可以上到4000以上,比如火电一个发电机就是几十万或者百万,而新能源需要接更多电线。因此这两个代表人类能源使用大方向的行业都在增加对铜的使用量。因此就有色金属行业,我个人长期看好铜和铝。其中铜更为看好。

  不能孤立地看企业估值。债券收益率上升也许是造成股票估值下降的一个原因:投资者能够从超级安全的国债中获得比过去更高的收益而无需冒险,对保守投资者来说,股市总体吸引力有所减弱。

  重点就是业绩增速,理论上,一般会以公司净利润未来三年的复合增长率来对应公司的PE,比如说,某公司未来三年净利率增长率在30%,那么目前的估值差不多就是30倍PE。

  以上是需求,当然特高压中都是钢芯铝线,只是在变压升压等需要铜,这里就不叙述了。以上都是长期定性,也就是投资中所谓只要模糊正确即可。从定量上来看,即使新能源和电动汽车不大力发展,铜需求也是以1个点的速度在增长。而房地产等投资,对铜的使用一般后于对水泥钢铁的需求,往往表现为滞后性,所以未来消费也有保障。最近国家对铁路,基础设施的投资在放缓,一定曾度上是为了抵消房地产过热,这点其实很多人没注意,等房地产冷,下来,加大对铁路,电网投资似乎是必然的事情。总的基础投资在我国是有保障的。

  估值,就是对一个上市公司的价值评估,也就是对股票的价值估算。市场上,大家一般用市盈率(PE)来表示一个公司估值的程度。

  影响资产配置的另一个重要因素就是价格的变化,即通货膨胀的走势,主要包括CPI和PPI的运行趋势。受全球经济下行的影响以及美国在连续加息后必然会对全球商品价格形成约束,原油价格在最近短短一个季度的时间里跌去40%,其它主要工业品原材料价格走势也开始走弱。国内这边同样受需求下滑影响,同时过去一段时间支撑价格的环保政策在执行层面略有放松态势,这样从供给和需求两方面都对大宗原材料价格形成挤压,最近价格下降最明显的是黑色产业链(包括螺纹钢、焦煤、焦炭等),很多产品价格跌到了成本线年,价格下行的背后逻辑仍然没有变化,需求端、供给端都不利于价格的上涨,因而CPI、PPI都会下行,相对而言CPI下行幅度较小,而PPI下行幅度较大,不排除个别月份PPI同比增速会出现负增长。

  怎么回事儿呢?在行情不好的时候,再融资本来就是一个很敏感的事情;而紫金矿业用的再融资方法,偏偏是一个最敏感:公开增发配股。

  最后,关于市盈率、净利润这些数据,都可以从股票软件中获取,也可以找一些免费的研究报告来看看研究员对公司或者行业是怎么估值的。

  资产配置是投资过程中最重要的环节之一,也是决定投资组合相对业绩的主要因素。据有关研究显示,资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90%以上。狭义上的资产配置主要是根据经济周期的波动在货币、债券、股票和商品等流动性好的资产中做出选择,广义上的资产配置除了这些流动性好的资产外,还包括房产、股权、非标资产等流动性较差的资产,甚至包括黄金、古董、字画等名贵资产,当然在跨境资产配置中汇率是要重点考虑的因素。在广义上的各类型资产的配置逻辑上,主要考虑流动性、收益性和风险性,按照资金的属性要求来获取收益较高、流动性较好和风险较低的资产组合。

  我经历了这四年,我经历了地产到煤炭到铜的投资历程,其实本身也是有一定的逻辑的。去年大概伦铜6100美元左右的时候,大概是6,7月份前后,我已经非常看好铜了。经过了大半年,我记得动力煤的价格比我当时看好铜的时候价格要低,而铜的价格是要比当时高的,所以我判断商品的价格回头看应该是正确的,当然这些价格的形成是千千万万的因素造成的,也有运气的成份。而煤炭资产我当时是一直看好兖州煤业,陕西煤业和中国神华的,遗憾的是去年三季度本身市场比较脆弱,而兖州煤业出现了让人难以预测的业绩雷。

  好了,今天关于估值的内容就分享到这里,其实今天说的主要是大的概念和逻辑,是比较粗糙且理论化的,因为在实际市场上,会有太多影响股价的因素存在,个别行业也有很多内部的特殊因素,不能完全按照估值来看。但是这些基础的知识,还是需要了解一下。

  《股市分析:紫金矿业估值太高了这是最大的遗憾!》 相关文章推荐二:股市复苏的内外条件均已成熟

  从估值角度来看,中国股市估值横向和纵向比目前都处在低位,整体A股14倍左右的估值,低于18倍的历史平均水平,每股盈利是近10年来最高水平;国际上来看美股估值已经超过20倍,中国股市的估值具有较大的吸引力,未来可以获取经济发展和估值修复的双份收益。经济发展可持续,企业盈利改善,改革红利持续释放,估值合理又竞争力,这些也是外资投资A 股市场的核心逻辑。

  每个人都在超市买过东西,你会发现超市的东西有价格高的,也有价格低的。如果同样的东西,不看其他的条件,你就可能选择价格低的东西。

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  二、中国股权市场的估值要高于二级市场股票估值。同为股权,正常情况下,二级市场本该有流动性溢价,享有更高的估值,但是事实上同类型同行业的公司,目前股权市场的估值比二级市场的股票估值更高。

  说一下铜供给,全球的铜矿品味一直在不断的下降。从最早的几个点的平均入选品味下降到90年代的1.6左右。而到最近,基本上平均入选品味已经在0.8到0.9之间。未来几年平均入选品味跌破0.8也是大概率的事情。而全球目前已经发现的铜矿山基本都开采完毕。目前有大规模开采潜力的主是蒙古澳优陶勒盖旁边的那个大型铜矿,俄罗斯远东乌多砍铜矿,紫金阿富汗kamoa铜矿,必和必拓的澳洲奥林匹克坝铜矿可能增加地下开采,蒙古陶勒盖也有扩产计划,第一量子巴拿马铜矿也在建,另外紫金在塞尔维亚也可能大规模建设铜矿。其余都是一些小型铜矿。而未开几年比如老挝的spoen矿可能铜枯竭转为黄金的开采,智利国家铜业的邱基马塔可能转地下,自由港印尼旗舰铜矿也可能地上转地下。这些都影响未来的铜矿供应,加上本身主要铜矿入选品味在下降,所以全球的铜矿越来越稀缺。只要有大型铜矿,几乎矿业公司拿到后都不愿意出售。未来铜大概率处于平衡偏紧状态。这主要取决于新能源和电动汽车的发展。如果电动汽车一旦全球销量达到400万量以上,必然对铜有很明显的拉升作用。而在铜中,几乎紫金矿业是最优秀的选择了。未来的kamoa,加上塞尔维亚,和国内的多宝山,紫金山铜矿,阿塞勒,和参股的雄村,玉龙,另刚果还有科卢韦齐。不考虑秘鲁白河铜矿,紫金矿业基本上可以做到世界铜业的第一阵营,大概率冲到前5名。而从技术,管理,成本来看紫金矿业目前是全球最优秀的,其在国内的铜矿成本在品味低,开采难度大的条件下,基本上做到了几乎全球最低水平的铜矿山,看看中国黄金国际的甲玛对比就知道了。紫金矿业的铜矿基本做到了1美元以下的每磅现金成本。加上未来kamoa矿首选品味是6.0,而一般的矿0.6就可以入选了,kamoa的生产成本是5毛左右的现金成本。并且这个矿山资源量是4000多万吨。目前紫金矿业铜权益资源量如果成功收购nevsun后很可能达到6000万吨,而3到5年左右,其铜产量可能发到150万吨。其铜权益产量在2020年开始可能连续数年超百分之100的增长。事实证明玩矿业,中国人玩的晚,但是搞的最好,可能和我国贫瘠的资源禀赋有关。

  另一个指标——股价和自由现金流之比的趋势则更加明显。自由现金流为一家公司扣除运营支出和资本支出后的收入。以这个指标衡量,目前股票估值处于2012年初以来最低水平,当时欧元区主权债务危机仍在肆虐。

  市场估值修复的前提和内在逻辑是低估值。当前中国股市因为非理性恐慌导致大盘蓝筹的估值水平接近历史最低水平,这构成了中国股市大规模估值修复的客观基赐逻辑依据。截至2月14日收盘,相比2018年2月14日,上证A股市盈率(TTM)从15.23倍降至12.1倍,沪深300从14.19倍降至11.41倍。在本来就不高的估值情况下,又持续地下跌创造了罕见的历史性低估值,奠定了估值修复的内在基矗

  根据宏观经济运行趋势和目前各类资产的估值泡沫,2019年在狭义范围内的货币、债券、股票、商品的配置逻辑大致如下。受全球经济下行影响,以原油为代表的国际大宗商品价格将会出现较大幅度下行,国内的黑色产业链价格也以下行趋势为主;与之相对应的是债券收益率会继续下行,不但是利率债会有较好表现,高等级信用债也会走势良好。中国股市在2018年大幅杀跌以后估值较低,虽然根据经济基本面看没有明显的上涨空间,但进一步下跌空间并不大,2019年的股市更多的表现为结构性机会,相对而言,一些业绩确定、成长良好的个股有上涨机会。以全年看,货币的收益率维持较低位置,股市的收益率可能并不比货币差。这样,这几类标准资产的收益率全年走势大致如下:债券股票货币商品,资产配置策略大致可以由此展开。

  我经历了这四年,我经历了地产到煤炭到铜的投资历程,其实本身也是有一定的逻辑的。去年大概伦铜6100美元左右的时候,大概是6,7月份前后,我已经非常看好铜了。经过了大半年,我记得动力煤的价格比我当时看好铜的时候价格要低,而铜的价格是要比当时高的,所以我判断商品的价格回头看应该是正确的,当然这些价格的形成是千千万万的因素造成的,也有运气的成份。而煤炭资产我当时是一直看好兖州煤业,陕西煤业和中国神华的,遗憾的是去年三季度本身市场比较脆弱,而兖州煤业出现了让人难以预测的业绩雷。

  所以我个人认为港股紫金矿业在2.5到3港币之间完全值得作为战略投资。这家公司手里的资源,已经奠定未来是矿业大型全球化公司。即使不考虑外延收购,内生生长已经足够。

  说到投资期限,这和市场生态、投资者结构及投资者行为有关。A股市场目前还是以散户为主,换手率高,股票收益分布比较离散,散户贡献了80%的交易量,远高于美国等发达市场的水平。未来随着自身制度建设、长期资金的进场、国际化程度的提高,A股的生态系统会发生改变,会越来越机构化,波动率和换手率都会下降。而这其中,A股纳入MSCI指数是中国股市走向国际化非常重要的一步,具有里程碑意义。参考其他市场经验,在纳入MSCI指数后,市场机构化程度会更高。由此,投资者应更前瞻地看待投资,从更高的格局上进行资金配置。

  但是你知道吗,股票的价格和股票的价值的高低并没有关系,股票价值和公司资产价值有关。

  从一张门票说起铜的投资价值。说铜之前,首先说一下目前最热门的行业电动汽车行业。从汽车行业来说我个人总结过两大定律,第一我称为保有量疲劳,第二我个人称为消费升级。最追寻这两大定律的汽车厂商都会慢慢消失。所谓的保有量疲劳大致是这样的,当某一种类型或者款式的车型达到一定程度,其速度会自然放缓。比如在轿车比较普遍的时候,suv在市场上比较少,人们都不愿意自己满大街都穿的和自己一样的衣服。所以这时候suv的市场会明显的好于轿车市场。同样当一款车型热销后,当市场到达一定保有量后,很快人们就会进入审美疲劳,导致无论该车性价比如何优秀,始终难逃下滑的恶运。所以如果这一代的宝马畅销卖的比奔驰好,那么下一代的奔驰因为在市场上保有量比较少,大概率会卖的比宝马好。这种审美疲劳贯穿于品牌,车型等等。因此几乎就是长城最高潮的时候,我个人建议很多朋友别拿长城,因为suv很容易进入审美疲劳状态。而同样,今日的特斯拉在雪球老板方老板和汽车之家李老板眼里都是至少2000亿以上市值的公司。而在我个人看来,特斯拉只是比较确定的拿到一张未来电动汽车行业的门票而已。而奔驰,宝马等豪车早就确定拿到这些门票了。这张门票未来的价值就是1000亿美元,而且这个100亿美元是未来很多年后的价格,还需要特斯拉不断烧钱存活下来才能算拿到门票。很显然,当满大街都是特斯拉,也就是我们所说的特斯拉烂大街后,人们一定会产生审美疲劳,在这时候,宝马,奔驰,甚至保时捷等传统厂商同价位的车型会**概率热销,直到这些厂家的车型达到一定的保有量,从而进入一个新的平衡。也就是特斯拉目前所做的一切只是未来获得汽车行业的一张门票而已。而几乎可以确定的是,电动汽车未来只有两条路,一条就是彻底颠覆传统燃油汽车,从而导致国际能源格局改变,中东的地缘**环境改变。人类对原油依耐**降低。这种可能性目前看越来越大,主要体现在动力电池的价格在不断刷新新低,今年锂电池大概价格在1.2元一瓦,而三年后的报价基本上都是0.9元一瓦。以这样的速度,电池未来价格下降到0.8元一瓦也不是没有可能。而以特斯拉modelx为例子,基本上电池价格大概在6万元人民币。因为特斯拉使用的是松下圆柱型18650电池,所以价格可能要贵百分之50,但是国内其他电池基本上可以到达这个价格。因为电动汽车结构更简单,没有发动机(也就是内燃机),也不需要变速箱,传动,尾气处理等。具有结构简单,使用不需要保养。只要解决好电池问题 几hi就是融创老板孙说的那种,电动汽车没什么科技含量。这句话真实的理解应该是电动汽车比燃油汽车结构更简单,性能更优越环保的特点。因为使用电的价格远远低于燃油的价格,加上量产后,汽车的制造成本会迅速的降低,所以电动汽车大概率会取代燃油汽车。目前看燃油汽车和电动汽车销售的数据可以看出一斑。燃油已经乏力,而电动在迅速增长。这必然导致传统厂家会加大电动汽车的投入,导致电动汽车产业更加庞大,而成本会更低。电动取代燃油已经在二轮车和电三轮得到体现,目前在取代四轮车过程中。第二种可能就是电动汽车不能取代油车,和燃油汽车共存。这种情况是未来的增量市场中电动汽车比例越来越高,最终在整个汽车市场占有一定消费量。无论以上两点哪种成立,必然加大对铜的使用量,每一辆电动汽车使用铜的数量大概比燃油汽车多60公斤。因此,目前几乎无法判断蔚来汽车还是乐视汽车又或者某某汽车是否能拿到电动汽车门票,但是可以确定的是,只要电动汽车大力发展必然对铜金属使用量增加。以上说的是锂电池电动汽车,电池的路径532,622,或者811又或者不走锂电池而走氢电,或者未来铝空气,纳电池。但是无论哪种,必然需要电机和电导线,从而增加对铜的使用量。

  每一个进入股市的人,都会想到这样一个问题:股票市场长期整体收益从哪里来,也就是股市通过什么赚钱。研究表明,股票长期投资业绩的决定因素是:国家经济增速、股市估值水平、投资者投资期限。

  全球股市的预期市盈率已降至13.3倍左右,处于五年低位。而根据FactSet的全球股票指数(World stock index), 2018年年初时市盈率为16倍以上。该指数涵盖了全球数万只上市股票。

  一、中国房地产市场的估值明显高于中国股市的估值。衡量股市估值的指标是市盈率,目前沪深两市整体的滚动市盈率约为13倍,虽然不是历史最低值,但是位于历史的估值底部区间;房地产市场的估值可以用租金收益率的倒数来衡量,目前租金收益率大约为1.5%。所以静态地看股市的估值要明显低于房地产估值,当然这种估值落差过去一直存在,并不能由此表明资金会从房地产流向股市。

  那么问题来了,到底是根据什么来判断一个股票的估值(PE)是高了还是低了呢?

  MSCI自宣布A股纳入以来,外资持续布局A股,今年以来北向流入资金已经超过1300亿人民币,其中4月份流入了380亿人民币,5月流入508亿。尽管今年以来面临内部和外部的挑战,全球资金对中国的配置热情不减,并都在加大配置力度。外资在A股整体占比已经从1年前的1.6%提升到了大约2.1%。目前A股外资占比仍然很低,伴随MSCI纳入A股的逐步推进,未来预计会有更多的海外资金配置A股。

  市盈率的计算公式很简单,股价/每股盈余,当然,为了方便计算可以换个更简单的计算方式:

  从一张门票说起铜的投资价值。说铜之前,首先说一下目前最热门的行业电动汽车行业。从汽车行业来说我个人总结过两大定律,第一我称为保有量疲劳,第二我个人称为消费升级。最追寻这两大定律的汽车厂商都会慢慢消失。所谓的保有量疲劳大致是这样的,当某一种类型或者款式的车型达到一定程度,其速度会自然放缓。比如在轿车比较普遍的时候,suv在市场上比较少,人们都不愿意自己满大街都穿的和自己一样的衣服。所以这时候suv的市场会明显的好于轿车市场。同样当一款车型热销后,当市场到达一定保有量后,很快人们就会进入审美疲劳,导致无论该车性价比如何优秀,始终难逃下滑的恶运。所以如果这一代的宝马畅销卖的比奔驰好,那么下一代的奔驰因为在市场上保有量比较少,大概率会卖的比宝马好。这种审美疲劳贯穿于品牌,车型等等。因此几乎就是长城最高潮的时候,我个人建议很多朋友别拿长城,因为suv很容易进入审美疲劳状态。而同样,今日的特斯拉在雪球老板方老板和汽车之家李老板眼里都是至少2000亿以上市值的公司。而在我个人看来,特斯拉只是比较确定的拿到一张未来电动汽车行业的门票而已。而奔驰,宝马等豪车早就确定拿到这些门票了。这张门票未来的价值就是1000亿美元,而且这个100亿美元是未来很多年后的价格,还需要特斯拉不断烧钱存活下来才能算拿到门票。很显然,当满大街都是特斯拉,也就是我们所说的特斯拉烂大街后,人们一定会产生审美疲劳,在这时候,宝马,奔驰,甚至保时捷等传统厂商同价位的车型会**概率热销,直到这些厂家的车型达到一定的保有量,从而进入一个新的平衡。也就是特斯拉目前所做的一切只是未来获得汽车行业的一张门票而已。而几乎可以确定的是,电动汽车未来只有两条路,一条就是彻底颠覆传统燃油汽车,从而导致国际能源格局改变,中东的地缘**环境改变。人类对原油依耐**降低。这种可能性目前看越来越大,主要体现在动力电池的价格在不断刷新新低,今年锂电池大概价格在1.2元一瓦,而三年后的报价基本上都是0.9元一瓦。以这样的速度,电池未来价格下降到0.8元一瓦也不是没有可能。而以特斯拉modelx为例子,基本上电池价格大概在6万元人民币。因为特斯拉使用的是松下圆柱型18650电池,所以价格可能要贵百分之50,但是国内其他电池基本上可以到达这个价格。因为电动汽车结构更简单,没有发动机(也就是内燃机),也不需要变速箱,传动,尾气处理等。具有结构简单,使用不需要保养。只要解决好电池问题 几hi就是融创老板孙说的那种,电动汽车没什么科技含量。这句话真实的理解应该是电动汽车比燃油汽车结构更简单,性能更优越环保的特点。因为使用电的价格远远低于燃油的价格,加上量产后,汽车的制造成本会迅速的降低,所以电动汽车大概率会取代燃油汽车。目前看燃油汽车和电动汽车销售的数据可以看出一斑。燃油已经乏力,而电动在迅速增长。这必然导致传统厂家会加大电动汽车的投入,导致电动汽车产业更加庞大,而成本会更低。电动取代燃油已经在二轮车和电三轮得到体现,目前在取代四轮车过程中。第二种可能就是电动汽车不能取代油车,和燃油汽车共存。这种情况是未来的增量市场中电动汽车比例越来越高,最终在整个汽车市场占有一定消费量。无论以上两点哪种成立,必然加大对铜的使用量,每一辆电动汽车使用铜的数量大概比燃油汽车多60公斤。因此,目前几乎无法判断蔚来汽车还是乐视汽车又或者某某汽车是否能拿到电动汽车门票,但是可以确定的是,只要电动汽车大力发展必然对铜金属使用量增加。以上说的是锂电池电动汽车,电池的路径532,622,或者811又或者不走锂电池而走氢电,或者未来铝空气,纳电池。但是无论哪种,必然需要电机和电导线,从而增加对铜的使用量。

  去年的时候,已经大半年过去了,我也曾经写过一些关于铜需求的东西,现在看可能有很多不对的地方了。但是言语间当时还是流露出对铜十分看好,判断一个企业的生产成本和各方面优势还是比较容易的,但是判断商品的涨跌是十分困难的,因此这段话一直没在雪球写。然后回头看看这些当年的话,这时候可能还是看不清楚,如果再过几年看,或许会清溪一些。我大半年前分析过一些铜的文字,在此简单的复制一下,只为做记录之用,因为所说的东西已经是过去式,所以很多地方值得商榷,更不能作为判断商品价格和投资企业的依据。原文如下。

  兑现,就是净利润已经出现变化,马上会体现在财务报表中,则就会影响上述公式中的净利润。结果是即便市盈率没有变化,但是由于净利润的上升导致市值的上升。

  景顺(Invesco)首席投资长之一Nick Mustoe说:“就创造回报的能力而言,我更加看好欧洲、英国和亚洲股市未来几年的前景。”

  在做出2019年的资产配置结论前,还应该对目前的主要资产的估值有个明确的认识,这也是构成资产配置的一个前提。知道了各类型资产的大致估值,就可以评估其风险大小,避免犯一些较大的配置错误。在目前这个时点上,主要几种资产的估值比较大致是这样的。

  首先,每个行业的估值水平都是不一样的,比如银行,除开那些小银行和次新银行之外,大部分银行股的估值都在6~7倍PE左右,再比如小盘股中的游戏行业,平均的行业估值就在20倍PE左右。

  除了电动汽车,电气化这块我就不说了。这个关于煤炭我讲的也不少了。今天在从新能源的角度,有一个奇怪的现象,就是新能源在单位装机和发电量上使用的铜要远远多于火电。可以从利用小时和装机功率来理解。比如风光伏都是2000小时利用小时,而火电可以上到4000以上,比如火电一个发电机就是几十万或者百万,而新能源需要接更多电线。因此这两个代表人类能源使用大方向的行业都在增加对铜的使用量。因此就有色金属行业,我个人长期看好铜和铝。其中铜更为看好。

  说到这里,小伙伴就要问了,按照这个算法,为啥银行业绩增速那么好,只有这么低的估值。因为银行存在一些特殊的逻辑,包括一些坏账率等问题,其实都已经反映在估值里了,不能光看业绩增速。

  今年全球股市下挫的幅度已经超过了利润增长预期的放缓程度,按某些指标衡量的股票估值已处于约五年来的最低水平。

  这下好,80亿还没进来,就已经先亏出去,后面还不知道要亏多少。我们简单一算,在发布这个消息前,紫金矿业A+H总市值有900多亿,公开配股募资80亿,其实这个比例也还好。

  MSCI是国际知名的指数及风险分析服务提供商。从1969年推出第一只股票指数产品发展至今,MSCI旗下的系列指数被投资界专业人士和学术人员广泛参考和使用,MSCI在全球超过80个国家服务超过7500家机构客户,全球有近14万亿美元以MSCI指数为基准,全球前100家资产管理人中,99个都是MSCI的客户。MSCI指数是名副其实的世界投资风向标,并对全球资产配置起重要的引导作用。一旦被纳入,就体现了国际市场对该国的认可。

  估值下滑反映出,尽管今年资产市场急剧波动,但利润增长预期依然坚挺。预计未来12个月FactSet全球股票指数成分股的每股收益将上升约15.9%。

  基于这个逻辑,投资人未来能赚到钱一定是可以赚钱的道理已经提前存在了,且投资人通过分析、研究发现了这个挣钱的道理。同理,资本市场将会出现大规模估值修复,一定是因为大规模估值修复的道理已经具备。

  巴菲特说过,没有超级富豪是通过做空自己的祖国获得成功的。坚信中国发展的未来,是A股股票投资未来长期收益的保证。

  第二条,则是出现了额外的变量,比如某个行业出现供不应求的情况,产品价格上涨,影响公司利润大幅上升,又或者公司的新产品打开市场,未来可能带来新的利润增长点。这些因素虽然体现的方式不同,都会导致估值的变化。

  折算过来,就是你有10块钱的紫金矿业,多掏不到1块钱出来,来参与配股。这个按公司的分红能力,大约三年就能给你还回来,也不算是一个特别离谱的事情。放在牛市里面,这根本不是事儿。然而,对不起,现在是熊市,大家就是不看好、不肯掏钱,结果当然就是大跌。

  经常听到一些分析师再说,某某股票估值多少,某某股票估值偏高/偏低。这些所谓的估值到底是个什么意思呢?

  在当前这轮抛售行情中,许多资产经理滔滔不绝地谈论估值下降带来的新机会。但全球股市在第四季度延续跌势,这表明持有这类看法的市场人士并不占多数。

  这也是对上市公司的一个警醒:经济不好、股市不好的时候,你可以说条件比较困难,不搞分红之类的办法来回馈投资者,大家也能理解。但是,如果你反过来还想伸手向股民要钱,这就叫得寸进尺。希望紫金矿业这个教训,不要在别的上市公司再出现。

  尤其是现在的技术指标已经不像以前那样重要,只要关注公司未来的发展,就是未来能赚多少钱就好。比如公司的市场占有率怎么样,和同行比较有什么优势胜出。或者有什么独特的产品受到客户喜爱,公司团队怎么样等。这些东西是你看软件和大盘都体现不出来,而且你没有机会接触到这些。所以你拿什么去估值呢?

  在香港股票市场,房产公司往外卖的价格都不高,但是很有投资价值,所以不能说这只票的价值低。其实和散户有关系的就是,公司赚了多少利润。

  虽然国内外股市都在下跌,但相比全球其他地区,美国股市的估值依然较高,这个事实促使一些投资者保持谨慎。

  展望未来,中国经济的可持续发展为A股提供了强大动力,A股目前估值横向和纵向均在相对低位,A股未来将向机构化和价值投资方向发展,而这几点也正是MSCI中国A股国际通ETF的投资价值。

  所有的定价体系的估值基本都围绕两个因素,一是行业平均估值水平、二是公司本身的业绩增速。

  今年全球股市下挫的幅度已经超过了利润增长预期的放缓程度,按某些指标衡量的股票估值已处于约五年来的最低水平。

  所以我个人认为港股紫金矿业在2.5到3港币之间完全值得作为战略投资。这家公司手里的资源,已经奠定未来是矿业大型全球化公司。即使不考虑外延收购,内生生长已经足够。

  全球股市的预期市盈率已降至13.3倍左右,处于五年低位。而根据FactSet的全球股票指数(World stock index), 2018年年初时市盈率为16倍以上。该指数涵盖了全球数万只上市股票。

  其实估值这个意义比较广泛,而且每个人理解的意思都不一样。估值代表的是未来某样东西的价值,这个是大家都公认的。

  必须要吐槽一波,不说网络股神,就是身边,哪来那么多股神?有这本事不如职业炒股得了,还犯得着打工么…即便身边真有民间大神,你也跟不上别人的思路啊。

  这个办法,就是要让广大中小股东,也掏钱出来,参与配股再融资,相当于要散户直接拿钱出来支持公司发展。这种行情,本来股市表现就不好,大家日子也过得紧巴巴,还要我掏钱来配股?我呸!

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  虽然国内外股市都在下跌,但相比全球其他地区,美国股市的估值依然较高,这个事实促使一些投资者保持谨慎。

  Brandes Investment Partners投资主管Louis Lau说:“就亚洲股市而言,我们认为最大的估值机会来自几块地方,中国是其中之一。”Lau说,他已经增持了中资银行股。他说,Brandes Investment期待股市再回调5%-10%,这样的话亚洲股市的估值会更加令人兴奋。

  这低于今年早些时候触及的逾25%的每股收益增幅,但远高于过去五年的平均水平5.8%。

  最有趣的就是,这些主力军要入场的理由都出奇的一致——据说身边有个炒股很牛的人……

  中国经过40年的发展,现在已经成为世界第二大经济体,GDP增速在全球主要经济体中排名第一。A股整体中国上市企业营收同比稳定增长,ROE也保持在12%以上的水平。尤为可喜的是,企业在研发上的投入也逐年提升,更重视可持续发展。

  如果你看经济频道或者是财经文章,就会发现一个现象。就是经常能看见一个公司的估值都是以亿为单位,但是公司老总的身价却很低。而且在股市里选票,也会根据估值判断股票能不能投资。虽然经常听说估值,但是大家的心里还是迷迷糊糊的。今天小编就和大家好好聊聊估值到底是什么?

  这就说到之前的文章里我们提到过的,其实A股市场的机构投资者们,对上市公司是有一个相对完善的定价体系的。

  在这个重要的历史时刻,国家布局了雄安新区规划、大湾区建设、金融市场改革以及鼓励新经济发展等一系列战略举措,同时,也在积极推进脱贫攻坚、控制贫富差距、生态发展等重大举措。

  昨天我一个朋友和我说,他老婆也想炒股了,还有他同事们的老婆,这些掌握家庭经济大权的主力军们,最近都想入场,劝都劝不住。

  在市场整体估值跌无可跌的内在条件以外,政策面的支持力度不断加大,笔者因此判断,A股大规模历史性估值修复需要的天时、地利、人和已经全部到位了。

  我对紫金矿业是按照模糊法则估值的。逻辑就是未来他只要能成为和世界矿业巨头一样的企业,那么未开他的市值就不应该低于世界巨头。

  估值当然是会变的,首要一条,是整个市场的环境,当熊市来临,所有股票都会下跌,整个A股的估值中枢会下降,几乎所有的行业都会受到影响,合理估值会降低,股价也会下跌,牛市的时候正好相反。

  政策的支持,是市场估值修复的外因。在进入2019年后,证监会换帅,银保监会发文《鼓励险资增持股票维稳市撤,之后证监会发文《证监会对风控指标实施逆周期调节 鼓励证券公司权益类投资》。观察这两个公文会发现,它们在宣布政策内容的时候,用了至少一半的篇幅讲解了政策意图,都是为了提振股市信心,支持股市稳定发展。这种把政策意图大规模宣传的情况极为罕见,尤其是银保监会,它没有维护资本市场稳定的职责,这反映出在一行两会之上的更高金融决策部门在统筹、协调所有监管资源来支持股市。

  中国人均GDP目前已突破8000美元。一般而言,当人均GDP处于8000-10000美元的区间时,经济增长会出现转轨。表现为,GDP绝对增速下降但更重视发展的质量,重心转向第三产业,更重视科技对生产率和经济增速的贡献。中国在转轨过程中,同样会面对挑战,社会主要矛盾也会发生切换。但无论内外部环境如何变化,中国仍然会坚定不移地推动改革开放。

  另一个指标――股价和自由现金流之比的趋势则更加明显。自由现金流为一家公司扣除运营支出和资本支出后的收入。以这个指标衡量,目前股票估值处于2012年初以来最低水平,当时欧元区主权债务危机仍在肆虐。

  岁末年初,总要讨论下一年的行情如何。过去一年坎坷艰难,未来一年荆棘遍地。站在大类资产配置的角度,其实任何年份无所谓好坏,一切的经济形势都是中性的,简单的规则是经济上行配置风险较大的品种,经济下行配置风险较低的品种。重要的是切实把握经济运行轨迹,按照相应的逻辑去配置合适的资产,从而尽量规避不确定性风险,获取确定性的更高收益。因而预判未来一年的经济运行趋势最重要,以及要预判与经济形势相对应的经济政策,在此前提下来配置大类资产。

  预期,比如前面说的公司新产品打开市场,未来利润可能上涨的这种情况属于炒预期。逻辑是认为由于预期未来利润的增长率会上升,所以调高市盈率。结果就是净利润没有变化,市盈率上升,最终市值(股价)上涨。

  散户判断一只票有没有价值,先看的就是股票的价格高低。就比如说有只票在股市价格,其实不算便宜。但是你看公司的资产价值高,而且公司实力强大,那么这只票的估值就高。意思就是说,现在投资未来有增长升值空间,赚到钱的可能性高。但是这只票在股市的价格高,但是公司一般般,那么这只票没有投资价值。

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  不能孤立地看企业估值。债券收益率上升也许是造成股票估值下降的一个原因:投资者能够从超级安全的国债中获得比过去更高的收益而无需冒险,对保守投资者来说,股市总体吸引力有所减弱。

  说了这么久的公司资产价值,其实在股市里经常看见。不过大家也都知道股市什么情况,用这个的准确度基本没有。它已经失去了在股市的作用,现在已经基本用不上了。

  笔者在一年前就认为中国股市有很好的投资机会,而且提出银行股存在大的投资机会。现在相比一年前,市惩银行板块整体都跌了20%左右。在经历这样的下跌后,笔者看好后市的理由更充足了,投资机会和确定性更大了。

  在股市想通过技术选择投哪只票,只能玩玩短期。想要赚到钱,还是要做长期持有,通过估值判断能不能买入。你觉得这个观点怎么样?

  从投资、消费、净出口这三大需求看,2019年经济下滑趋势较为确定。细分开来看,固定资产投资通常被拆分为三块,即房地产投资、基建投资和制造业投资,房地产投资在2018年保持了10%的增长,成为经济增长的稳定器,但是2019年随着三四线城市住房需求的下行,房地产投资增速大概率会有明显下降,个别月份增速不排除负增长;而基建投资和制造业投资受资管新规的融资约束难有较大回升,其增速仍在低位徘徊;受美国、欧洲等全球主要经济体的经济增速下行以及中美贸易争端影响,2019年中国的出口增速可能会明显下降,难以维持2018年的高增长。综合来看,即使财政政策和货币政策会宽松,比如减税降费以及降低准备金率等一系列措施陆续**,但经济增速仍然难免下行,这是配置2019年资产的一个重要前提。

  最近和大家聊了不少证券市场的投资的事儿,根本原因呢,还是因为今年以来市场走的很火热。

  长期来看,股市是实体经济的晴雨表,股票收益终究会和经济增速匹配。通过中、美、日、韩、印、英、法、德等国家股票市场的分析,发现市场长期回报确实和名义GDP增速高度相关,GDP增速越快,股市回报越大。A股市场在平滑估值变化的影响后,股市收益与名义GDP的走势也很贴近。当然,股市相对GDP增速还有一个溢价,溢价大小与科技发展水平、制度建设、风险偏好等因素相关。总的来说,新兴市场的长期股市收益比发达市场要高。第二个因素是估值水平。长期看,估值水平存在一定的均值回复特征,就是说在低估值时买入持有可以获得更高长期回报。简单说,好东西也要买在好价格上。第三,投资期限放长可以避免短期扰动,减少市场噪音的影响。复利发挥作用需要时间。持有时间越长,投资性价比越高,长期复利的威力越大。统计A股数据发现,当投资周期超过2年后,收益的波动率会明显下降,而且投资胜率也从平均55%提高到70%以上。因此做投资应该拉长投资周期,减小换手率。

  先让我们看一下伟大思想家朱熹的一句名言:“天地没有之前,必定是因为天地能够产生的道理已经提前存在,才产生了天地。假设天地产生的道理没有提前于天地出现,天地就不能够存在。如果事情发生的道理不能先于事实提前存在,事实就不能出现。”(朱熹原话为:“未有天地之先,毕竟也只有理。有此理便有此天地,若无此理,便亦无天地,亦无人无物。”)

  景顺(Invesco)首席投资长之一Nick Mustoe说:“就创造回报的能力而言,我更加看好欧洲、英国和亚洲股市未来几年的前景。”

  以上是需求,当然特高压中都是钢芯铝线,只是在变压升压等需要铜,这里就不叙述了。以上都是长期定性,也就是投资中所谓只要模糊正确即可。从定量上来看,即使新能源和电动汽车不大力发展,铜需求也是以1个点的速度在增长。而房地产等投资,对铜的使用一般后于对水泥钢铁的需求,往往表现为滞后性,所以未来消费也有保障。最近国家对铁路,基础设施的投资在放缓,一定曾度上是为了抵消房地产过热,这点其实很多人没注意,等房地产冷,下来,加大对铁路,电网投资似乎是必然的事情。总的基础投资在我国是有保障的。

  今天,大盘下跌时,黄金股这个避险品种,居然也跟着跌。这里面很重要的一个原因,就是这个股票的跌停。


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